Se prevé una "trayectoria de expansión moderada" en el plan fiscal de 2026

Desde una perspectiva global, anticipamos que las relaciones entre China y Estados Unidos mantendrán un estado de equilibrio en 2026. A largo plazo, la aceleración de la "reestructuración destructiva" de la hegemonía estadounidense por parte de la administración Trump podría acelerar la internacionalización del renminbi y la expansión en el extranjero de las empresas chinas.

A nivel nacional, la cuarta sesión plenaria del XX Comité Central del Partido Comunista de China ha revelado un diseño de alto nivel para el desarrollo económico y social del país de cara a los próximos cinco años. Durante el período del XV Plan Quinquenal (2026-30), la tasa de crecimiento económico de China podría alcanzar alrededor del 4,8 por ciento, fortaleciendo así la base mientras impulsa las industrias emergentes.

Consideramos que las políticas destinadas a construir un sistema industrial modernizado podrían lograr el efecto de "poner todo en orden de un solo movimiento", con avances significativos previstos en innovación tecnológica, actualización industrial y la rectificación integral de la competencia de tipo involutivo.

Además, el enfoque de las políticas se inclinará hacia la demanda para estimular el consumo interno, en especial el consumo de servicios. Echando un vistazo hacia 2026, esperamos que la macroeconomía muestre una tendencia de recuperación moderada bajo divergencia estructural, con un crecimiento económico posiblemente más bajo en la primera mitad y más alto en la segunda, las exportaciones manteniendo su resiliencia, la inversión calentándose gradualmente y el consumo de bienes enfrentando presión a corto plazo.

De cara al futuro, la situación internacional presenta tanto desafíos como oportunidades, mientras que las políticas nacionales promoverán tanto la expansión económica como la reforma. Durante el período del XV Plan Quinquenal, la economía china podría embarcarse en un viaje con "cielos despejados que se extienden por miles de kilómetros".

A corto plazo, se espera que las relaciones China-Estados Unidos mantengan un estado de "conflicto sin ruptura" en 2026. La rivalidad entre China y EE. UU. puede continuar, pero su intensidad será manejable, y la respuesta de los mercados financieros probablemente será relativamente "apagada".

Afectadas por el ciclo electoral, anticipamos que podrían haber fases de perturbaciones en las relaciones China-Estados Unidos durante el primer y cuarto trimestre de 2026, mientras que el segundo y tercer trimestre verán a la administración Trump centrarse en las elecciones intermedias, lo que podría llevar a un entorno externo más tranquilo.

A largo plazo, la administración Trump está acelerando la "reestructuración destructiva" de la hegemonía estadounidense. Países de todo el mundo están experimentando cambios comunes en política industrial, comercial, de gobernanza económica y de diplomacia social, exacerbando la fragmentación y reconstrucción del orden industrial y financiero global.

En este contexto, creemos que el proceso de globalización de las empresas chinas y la internacionalización del renminbi continuarán acelerándose. A nivel de la economía real, con la rápida mejora de la competitividad industrial de China, la exportación de tecnologías, marcas y modelos de negocio resulta particularmente prometedora.

En el sector financiero, a medida que las empresas chinas se expanden globalmente, junto con preocupaciones profundas sobre el sistema del dólar, la internacionalización del RMB también enfrenta oportunidades estratégicas. La apertura de la cuenta de capital y la construcción del sistema de pagos transfronterizos en RMB podrían ser herramientas cruciales.

Durante el período del XV Plan Quinquenal, las políticas industriales podrían centrarse en remodelar el crecimiento de ganancias de la manufactura mediante "anti-involución", al mismo tiempo que promueven la convergencia de diversos factores hacia la manufactura para fomentar el desarrollo de nuevas industrias pilares emergentes.

En general, construir un sistema industrial modernizado con la manufactura avanzada como su columna vertebral requiere primero abordar el problema de la competencia de tipo involutivo, asegurando un ciclo virtuoso desde la innovación tecnológica hasta el crecimiento de ganancias para las empresas, y formando un efecto demostrativo positivo para la transformación y actualización industrial.

Desde una perspectiva estructural, el período del XV Plan Quinquenal inaugurará un período crítico para que la manufactura china transite desde la escala hacia la fortaleza.

Por un lado, la consolidación y mejora de las industrias tradicionales solidificará la base de la manufactura. Por otro lado, China acelerará la industrialización de la tecnología de inteligencia artificial, centrándose en desarrollar nuevas industrias pilares, como la nueva energía y la aeroespacial, mientras también hace arreglos prospectivos para industrias orientadas al futuro, como la inteligencia incorporada y la comunicación móvil de sexta generación, promoviendo tanto un crecimiento cuantitativo razonable como mejoras cualitativas efectivas en la manufactura.

En lo que respecta a las medidas de apoyo, la primera es adherirse al principio de "tres concentraciones" para el capital estatal, es decir, impulsar al capital estatal a concentrarse en industrias importantes y áreas clave relacionadas con la seguridad nacional y la línea vital de la economía nacional, hacia servicios públicos, capacidades de emergencia y áreas de bienestar público relacionadas con la economía nacional y el sustento del pueblo, y hacia industrias emergentes estratégicas prospectivas, reforzando así el papel líder de las empresas estatales centrales en la innovación tecnológica.

La segunda es aprovechar la oportunidad de promover el emprendimiento e innovación masivos, mejorando el apoyo del mercado de capitales a las nuevas fuerzas productivas de calidad; y la tercera es liderar con el objetivo de alcanzar el pico de carbono, impulsando la transformación verde y baja en carbono de las estructuras energética e industrial.

Durante el período del XV Plan Quinquenal, la tasa de crecimiento económico de China podría alcanzar alrededor del 4,8 por ciento, mientras que el enfoque de las políticas se inclinará más hacia la demanda, con énfasis en el consumo de servicios.

A nivel agregado, para lograr el objetivo de duplicar el volumen económico o el ingreso per cápita para 2035, se estima que la tasa de crecimiento económico deseable durante el período del XV Plan Quinquenal debería ser alrededor del 4,8 por ciento.

Creemos que el enfoque de las políticas se desplazará gradualmente desde el énfasis previo en el lado de la oferta hacia un enfoque más equilibrado con una inclinación hacia el lado de la demanda. Bajo el impulso de nuevos motores, como el consumo de servicios y la inversión en industrias emergentes, la contribución de la demanda interna al PIB probablemente aumentará de manera constante.

Respecto al marco de las políticas de consumo, las cuatro direcciones centrales para mejorar el consumo de los hogares son: ajustar la estructura de distribución del ingreso para mejorar la capacidad de consumo de los hogares, reformar el sistema de seguridad social para aumentar la disposición de las personas a consumir, apoyar la reparación de los balances de los hogares con la recuperación del mercado de capitales a través de efectos de riqueza, y aumentar los esfuerzos fiscales en "invertir en las personas" para mejorar el sistema de oferta del consumo de servicios.

Mirando hacia el próximo año, esperamos que el lado de la demanda exhiba el siguiente patrón estructural: la demanda externa será más fuerte que la demanda interna, los bienes subsidiados superarán a los no subsidiados, la demanda de nuevas industrias superará a la de las antiguas, y las ciudades de menor nivel tendrán un mejor desempeño que las de mayor nivel.

China intensificará la política fiscal y monetaria según sea necesario en 2026, lo que conducirá a una recuperación macroeconómica moderada en medio de divergencia estructural.

En nuestra opinión, la política fiscal continuará su trayectoria de expansión moderada, optimizando la asignación de fondos fiscales y acelerando la transformación de los vehículos de financiación de los gobiernos locales. La política monetaria mantendrá un tono moderadamente laxo, centrándose en ajustes estructurales.

Por el lado de la inversión, esperamos que la inversión en infraestructura se recupere ligeramente, respaldada por un inicio sólido y una inclinación más equilibrada hacia la prevención del riesgo fiscal local. La inversión en manufactura, aunque limitada por políticas de "anti-involución", se beneficiará de una reducción de capacidad acelerada, que promoverá el equilibrio entre oferta y demanda, con los sectores de alta tecnología emergiendo como punto focal.

El sector inmobiliario está en camino de registrar una disminución más estrecha debido a la contracción de la oferta, la disminución de la presión sobre los precios de la vivienda y las políticas de apoyo. En el lado del consumo, es probable que el consumo de bienes permanezca débil, afectado por parte de la demanda siendo adelantada por subsidios y el retraso en la recuperación del balance de los hogares.

Sin embargo, los efectos de riqueza de los activos financieros continuarán desarrollándose, y el consumo de servicios, impulsado por la orientación política de "invertir en las personas", formará un punto destacado estructural.

Por el lado de las exportaciones, la fuerte demanda de regiones no estadounidenses, la reubicación de capacidad y la mayor competitividad industrial, combinadas con una recuperación económica moderada en EE. UU., asegurarán que el crecimiento de las exportaciones mantenga su resiliencia.

En el frente de los precios, el índice de precios al productor y el índice de precios al consumidor se beneficiarán de la mejora de la dinámica de oferta y demanda bajo la campaña de "anti-involución" y el apoyo de los precios de los productos básicos centrales, lo que conducirá a una recuperación moderada.

Aún existen riesgos, ya que las tensiones geopolíticas globales pueden empeorar de manera inesperada. Otros riesgos potenciales incluyen que el desempeño económico de las economías desarrolladas decline más de lo esperado, que las políticas macro nacionales no cumplan con las expectativas y que el progreso de las reformas decepcione.

El autor es analista jefe de macro y políticas en CITIC Securities.